تحلیل بنیادی شپنا

تحلیل بنیادی پالایشگاه اصفهان
جمعه، 1400/10/24

پالایشگاه اصفهان در سال 1400 با خرید 50 درصد پتروشیمی اصفهان و 17 درصد نفت سپاهان عملا تبدیل به یک پتروپالایشگاه شده است و از نظر بنیادی تفاوت‌های بارزی با سال‌های گذشته در صورت‌های مالی آن مشاهده می‌شود. برای آگاهی از تحولات بنیادی شپنا و طرح‌های توسعه‌ای پیش روی آن، با ادامه این مقاله در وبسایت آموزشی و تحلیلی بورس نما همراه باشید.

تاریخچه شپنا

صنعت پالایش حدود 5 درصد از کل ارزش بازار سرمایه ایران را به خود اختصاص داده است و یکی از مهمترین صنایع کشور به شمار می رود. شرکت پالایش نفت اصفهان با نماد شپنا، یک شرکت بزرگ پالایشی است که با سابقه 42 سال فعالیت است و در شرایط مختلف اعم از دوران جنگ و دوران سازندگی و در یک دهه اخیر در کوران تحریم های ظالمانه، پاسخگوی نیازهای مختلف کشور بوده است. طراحی و ساخت این پالایشگاه با مشارکت دو شرکت آمریکایی و آلمانی به نام‌های فلور و تیسن انجام شده است . ظرفیت تولید این پالایشگاه هم‌اکنون ۳۷۵ هزار بشکه در روز (سه واحد تقطیر ۱۲۵ هزار بشکه) است. خوراک پالایشگاه اصفهان توسط شرکت ملی مناطق نفت‌خیز جنوب تأمین می‌شود و نفت خام مورد نیاز آن به‌طور روزانه از طریق لوله‌ای به طول ۴۳۰ کیلومتر، از میدان نفتی مارون در استان خوزستان، ارسال می‌شود. لازم به توضیح است که شپنا هم ‌اکنون بیش از ۲۰ درصد نیاز کشور به فرآورده‌های نفتی را تأمین می‌کند.
در صنعت پالایش نفت و در بین 10 پالایشگاه مهم کشور از نظر دریافت خوراک، شپنا بعد از مجتمع عظیم ستاره خلیج فارس دومین پالایشگاه استراتژیک کشور است و در تولید گازوییل جایگاه نخست را در کشور در اختیار دارد. در تولید گاز شپنا دوم است و در سه محصول مهم نفت کوره و نفت سفید و بنزین رتبه چهارم را در اختیار خود دارد که البته با توجه به طرح های توسعه ای در 10 پالایشگاه کشور این رتبه بندی در سالهای بعد ممکن است دستخوش تغییرلت مهمی گردد.
به منظور ارزیابی بنیادی این نماد ارزشمند به صورتهای مالی شپنا بر اساس آخرین گزارش منتشر شده در سامانه کدال توجه کرده ایم که اهم مطالب آنرا با هم مرور می نماییم.


بررسی صورتهای  مالی شپنا 

  • در سال مالی جاری پالایشگاه اصفهان بر اساس صورتهای مالی 6 ماهه تلفیقی عملکرد بسیار مطلوبی از خود برجای گذاشته است.  از مهمترین نکات این گزارش می توان به موارد زیر اشاره کرد:
  •  سود عملیاتی شرکت با رشد 154 درصدی همراه بوده است در حالیکه در همین مدت هزینه های عملیاتی شرکت رشد 148 درصدی را نشان می دهد.
  • سود خالص و عملیاتی  و سود پایه هر سهم با رشد 5 درصدی در دوره ی مذکور  مواجه شده است که با توجه به حاشیه سود پایین صنعت پالایشی این جهش سود مطلوب می باشد.
  •  شرکت با ثبت افزایش سرمایه خود در تاریخ 18 دی ماه سال 1400 به ازای هر سهم 107 تومان سود شناسایی کرده است و با توجه به سود شرکتهای زیرمجموعه که در سال آینده به سود عملیاتی شرکت اضافه خواهد شد انتظار داریم دورنمای مثبتی در انتظار شپنا باشد.
  • موجودی مواد و کالاهای شرکت با  رشد  58 درصدی مواجه شده است و با توجه به طرحهای توسعه ای متعدد شرکت در زمینه های مختلف، رکورد شکنی شپنا در سال مالی جاری و سالهای آینده در تولید محصولات راهبردی دور از انتظار نخواهد بود.
  •  سرمایه گذاری های بلند مدت شرکت با یک جهش فوق العاده  156 درصدی در سال مالی گذشته همراه بوده  است که بسیار قابل توجه است.
  •  جمع دارایی های جاری شرکت در دوره ی مورد بررسی تحول اساسی را تجربه کرده است و با یک جهش بسیار عالی رشد 46 درصدی را نشان می دهد. هرچه دارایی های جاری شرکت بیشتر باشد نشاندهنده بنیاد قویتر شرکت می باشد .
  • جمع دارایی های کل شرکت  اعم از جاری و غیرجاری با رشد 50 درصدی مواجه شده است. به عبارت ساده شپنا در دوره اخیر به شکل چشمگیری از نقطه نظر بنیادی ارزشمندتر شده است.
  •  خرید سهم شرکتهای پتروشیمی اصفهان و شرکت نفت سپاهان از نقاط برجسته عملکردی شپنا در سال جاری بوده است که نقش بسیار مهمی در رشد درآمدهای عملیاتی شرکت و شناسایی سود تلفیقی بسیار عالی برای پالایشگاه خواهد شد و گامی مهم در جهت تبدیل شپنا به اولین پتروپالایشگاه مدرن ایرانی تلقی می شود.

افزایش سرمایه شپنا

در جهت بهبود ساختار سرمایه و پیشبرد برنامه های شرکت یکی از مهمترین راهکارها افزایش سرمایه می باشد که این امر در پالایشگاه اصفهان در چند سال اخیر با آهنگ مناسبی اجرا شده است.
سرمایه اولیه شرکت در بدو تاسیس، مبلغ ۱۰۰ میلیون ریال (شامل ۱۰۰۰ سهم به ارزش ۱۰۰۰۰۰ ریال) بود که طی چندین مرحله افزایش سرمایه، به مبلغ  ۷۶۰۰۰ میلیارد ریال (شامل ۷۶ میلیارد سهم به ارزش اسمی هر سهم ۱۰۰۰ ریال) رسیده است. هیئت مدیره، مجدداً در تاریخ ۲۶ خرداد ۱۴۰۰ پیشنهاد افزایش سرمایه شرکت از مبلغ ۷۶۰۰۰ میلیارد ریال به 140000 میلیارد  ریال از محل مازاد تجدید ارزیابی دارایی‌ها به منظور اصلاح ساختار سرمایه را تصویب نموده که در تاریخ 18 دی ماه سال 1400 به ثبت رسیده است.

مواد اولیه و تاثیر نرخ آنها بر عملکرد شپنا

برای هر شرکت فعال در بازار سرمایه کنترل هزینه های عملیاتی نقش بسیار بسیار مهمی در افزایش حاشیه سود ایفا می کند. لذا برای بررسی دورنمای سود سازی شپنا باید به هزینه های عملیاتی شرکت با تمرکز ویژه بر مواد اولیه مورد نیاز برای فعالیت پالایشگاه بپردازیم. بدیهی است که عمده‌ترین ماده اولیه تولیدات شرکت پالایش نفت اصفهان نفت خام است.  نحوه محاسبه قیمت هر بشکه نفت خام و میعانات گازی تحویلی به شرکت‌های پالایش نفت، ۹۵٪ میانگین قیمت نفت خام برنت، دبی و عمان گزارش شده در نشریه بین‌المللی پلتس در هر ماه شمسی محاسبه می‌شود. 
نکته مهم برای بررسی روند سودآوری پالایشگاه بررسی کرک اسپرد محصولات شرکت است. به اختلاف قیمت بین یک بشکه نفت خام و یک بشکه فرآورده‌های حاصل از آن، کرک اسپرد گفته می‌شود. فعالان بازار نفت، عموما در معرض ریسک فاصله قیمت کرک اسپرد با نفت خام قرار دارند.
با توجه به  فروش تماما داخلی شرکت، شرایط تحریمی، عدم شفافیت نرخ‌های فروش شرکت در فرآورده‌های اصلی و اختلاف معنادار آن با نرخ‌های اعلامی نشریه پلتس که از منابع معتبر قیمتی است، برای تحلیل پالایشگاه‌ها، ناچار به اتکای صرف به گزارش‌های شرکت هستیم. اما برای داشتن یک دیدگاه مناسب از روند رشد یا افت این نرخ‌ها، می‌توان نگاهی به روند قیمتی کرک اسپردها در نشریه پلتس داشت.

تولیدات شرکت

شرکت با تولید طیف گسترده ای از محصولات نقش بسیار مهمی در رشد و توسعه و بالندگی صنایع پایین دستی را ایفا می کند از مهمترین محصولات این شرکت که بخش عمده ای از آنها در بورس کالا عرضه شده و بخش دیگر نیز به زودی از همین طریق عرضه خواهد شد می توان به موارد زیر اشاره کرد:
•    بنزین
•    مخلوط آروماتیکهای سبک
•    نفت سفید
•    نفت گاز
•    نفت کوره
•    گاز مایع
•    روغن خام
•    انواع سوخت هواپیما
•    آیزوریسایکل : در صنایع پارافین سازي و لوازم آرایشی 
•    وکیوم باتوم: که ماده اولیه تهیه قیر می باشد. 
•    لوبکات : ماده اولیه جهت تولید انواع روغن هاي روان کننده و صنعتی است که خوراك کارخانجات روغن سازي می باشد. 
•    گوگرد: ماده اولیه صنایع اسید سازي و کشاورزي 
•    حلال ویژه 400 : حلال آروماتیک بالا که بعنوان رقیق کننده در صنایع الکل سازي، رنگ سازي و صنایع چاپ بکار می رود.
•     حلال402 : در تینر سازي و رنگ سازي و صنایع واکس استفاده می شود.
•     حلال403 : در صنایع پارچه و بعنوان چربی گیر در صنایع فلز بکار می رود. 5-4
•     حلال406 : در صنایع شیمیایی و آرایشی و در صنایع غذایی استفاده می شود. 5-5
•     حلال409 : رقیق کننده چسب ها و مواد تشکیل دهنده تینر می باشد.
•    حلال410 : در صنایع لاستیک سازي و صنایع رنگ و رزین و صنایع چسب سازي استفاده می شود.
•     حلال 502 : در صنایع رنگسازي و چاپ پلاستیکی و صنایع پوششی رنگ که حلال بسیار قوي می باشد استفاده می شود.
•     حلال503 :در صنعت جوهر خودکار و روان نویس و واکس و اسپري مبلمان و رنگ چوب و چسب استفاده می شود.
•     همچنین فرآوردهاي نرمال پنتان، نرمال هگزان، گازمایع بوتان، آروماتیک سنگین نفتاي سبک نفتاي تصفیه شده و نفتاي مخلوط در حال اخذ پذیرش براي عرضه در بورس می باشند.

چشم انداز شپنا در سالهای آتی 

بر اساس رویکرد منعکس شده در گزارش تفسیری هیات مدیره پالایشگاه اصفهان در افق 1405 ،شرکت پالایش نفت اصفهان یکی از هلدینگهاي موفق پتروپالایشی کشور خواهد بود. برای ارزیابی بهتر شپنا به موارد زیر توجه کنید:
•  در راستاي تحقق چشم انداز، تکمیل زنجیره ارزش پتروپالایشی در برنامه هاي استراتژیک شرکت عملیاتی گردید و سرمایه گذاري در سهام شرکت پتروشیمی اصفهان از طریق مزایده عمده غیرکنترلی شرکت فرابورس ایران، صورت گرفت. این سرمایه گذاري به طور حتم منافعی را براي هر دو شرکت به ارمغان خواهد آورد و با استفاده از پتانسیل هاي مشترك و مدیریت تعامل هاي فیمابین، آینده بهتري براي هر دو شرکت رقم خواهد خورد. این مهم (مدیریت و توسعه زنجیره ارزش) جهت تحقق چشم انداز در سالهاي آتی نیز مد نظر شرکت قرار خواهد داشت.

• شرکت طرح‌های توسعه تصفیه نفت گاز و گوگرد زدایی از ته‌مانده برج‌های تقطیر، جهت تولید محصولات سبک‌تر از جمله نفت گاز و نفتا را در دست اجرا دارد که در صورت رسیدن به مرحله بهره‌برداری تاثیر بسزایی در روند سودآوری شرکت خواهند داشت.
•  با بهره‌برداری از فاز ۱ طرح بهبود فرآیند و بهینه‌سازی پالایشگاه (ضلع جنوبی)، میزان تولید محصولات سبک از جمله بنزین، گاز مایع و نفت گاز، افزایش یافته ؛ کیفیت محصولات ارتقاء می‌یابد و خوراک پالایشگاه کاهش خواهد یافت.

پروژه هاي انرژي اولویت بندي شده شرکت پالایش نفت اصفهان

شپنا در راستای حرکت در مسیر رشد و توسعه پایدار و دستیابی به اهداف و برنامه های راهبردی خود طرح های بسیار مهمی را در دست اجرا دارد تا در حوزه های مهم و چالش بر انگیزی که پالایشگاه با آن ها به عنوان ریسک مواجه بوده یا خواهد شد بتواند عملکرد مناسبی را داشته باشد. این برنامه عبارتند از: 
 
•    پیگیري خرید جریان نگار مناسب براي مسیر مشعل واحد هاي عملیاتی با توجه به محدودیتهاي فنی
•    کاهش هواي اضافی کوره ها در جهت بهینه سازي مصرف سوخت
•    کاهش Flaring واحدهاي عملیاتی تا حداقل ممکن 
•    مدیریت تله هاي بخار شامل کد گذاري تله ها، مشخص نمودن تله هاي معیوب ، تعمیر و تعویض آنها و خرید تله بخارهاي مرغوب ساخت داخل
•    رفع اشکال و تکمیل آنالایزرهاي اکسیژن کوره 
•    بررسی و شناسایی نشتی هوا در قسمتهاي مختلف بدنه کوره ها 
•    ارتقاي سیستم اندازه گیري پارامترهاي موثر بر مصرف انرژي واحدها و مصارف بارز انرژي پالایشگاه 
•    بازیافت LPG از Gas Sweet واحد ایزومریزاسیون 
•    اصلاح ابعاد شعله مشعلهاي کوره با تغییر شکل گلدانی

پروژه های زیست محیطی شرکت شپنا

شرکت در راستای الزامات سازمان محیط زیست و ایفای نقش خود در حفظ و نگهداری از محیط زیست به عنوان یکی از اضلاع مهم الگوی توسعه پایدار  و با هدف ارتقا کیفیت محصولات پالایشگاه موجود اقدام به اجراي پروژه تصفیه گازوییل و مخازن کرده است که  ریوس اقدامات انجام شما در این راستا عبارتند از:
• احداث واحدهاي یوتیلتی و آفسایت
• احداث واحد تصفیه هیدروژنی نفت گاز ، واحد بازیافت گوگرد 
• احداث واحد آمین و تصفیه گاز ترش 
همچنین شرکت پالایش نفت اصفهان بمنظور بهبود فرآیندهاي عملیاتی و افزایش کیفیت سوختهاي تولیدي و با هدف کاهش ترکیبات گوگردي از دیزل تولیدي به زیر 50 PPM ، اقدام به اجراي پروژه تصفیه گازوئیل به ظرفیت 100 هزار بشکه در روز نموده است. همچنین احداث واحد گوگردزدایی از ته مانده برج هاي تقطیر یا واحد RHU یکی از پروژه هاي طرح بهبود فرآیند و بهینه سازي پالایشگاه اصفهان جهت تصفیه ته مانده برج هاي تقطیر تولیدي در برج هاي تقطیر پالایشگاه می باشد. ظرفیت این واحد 81000 بشکه در روز می باشد. هدف از اجراي این پروژه تصفیه و آماده سازي ته مانده برج هاي تقطیر تولید شده در برج هاي تقطیر پالایشگاه می باشد.

مقابله با چالش کمبود آب در شپنا

با توجه به اینکه کشور ایران جز کشورهای دارای تنش آبی حاد می باشد پالایشگاه اصفهان به منظور مواجه با این ریسک بسیار مهم اقدامات مهمی را در دست اجرا دارد.شرکت  درنظر دارد جهت تأمین آب مصرفی پالایشگاه از تاسیسات درچه، پروژه اجراي خط انتقال آب درچه با اجراي خط انتقال از محدوده تاسیسات آب درچه تا محدوده مشخص شده و احداث متناسب با طراحی خط و نیز اجراي یک رشته فیبر نوري بصورت دفنی شامل کلیه متریال و تجهیزات مورد نیاز طبق مشخصات فنی و استاندارد هاي معتبر نفتی مورد نظر اجرا نماید.

برنامه هاي آينده شركت

 هیئت مدیره شرکت مصمم است در راه خدمت به جامعه و توسعه پیشرفت روزافزون، با رهنمودها و حمایت هاي شما سهامداران محترم، ضمن حفظ و ارتقاي ارزش هاي بنیادي شرکت، با اجراي برنامه هاي استراتژیک به شرح زیر، به اهداف تعیین شده دست یابد : 
•    ادامه اجراي فازهاي مربوط به بهینه سازي و حفظ ظرفیت پالایشگاه، شامل تکمیل و راه اندازي واحد تصفیه نفت گاز 
•    احداث واحد گوگرد زدایی ته ماند برج هاي تقطیر
•    بهینه سازي فرآیند تولید و رفع تنگناهاي عملیاتی با توجه به راه اندازي واحد تقطیر سوم 
•    اجراي برنامه هاي عملیاتی به منظور بازیابی و تصفیه آب هاي شور 
•    اجراي پروژه افزایش راندمان برج هاي خنک کننده و استفاده از سیستم کولینگ هیبریدي
•    احداث واحد پیش تصفیه در تصفیه خانه فاضلاب شاهین شهر 
•    طراحی، ساخت و نصب اکونومایزر بویلرها مهمترین برنامهها در جهت تداوم تولید و مدیریت بهینه دارائیها 
•    تکمیل برنامه هاي مرتبط با تامین یوتیلیتی براي واحدهاي در دست احداث پالایشگاه موجود (ضلع شمالی)
•    ارتقاي سیستم کنترل واحدهاي عملیاتی از نیوماتیک به DCS 
•    خرید زمین و ایجاد تاسیسات تخلیه، بارگیري و باراندازي در یکی از بنادر جنوبی کشور 
•    اتصال به شبکه ریلی سراسري
•    سرمایه گذاري در زنجیره ارزش نفت از طریق بورس اوراق بهادار تهران به منظور افزایش درآمدهاي غیرعملیاتی 

سخن پایانی و جمع بندی تحلیل بنیادی شپنا

با توجه به برنامه های شرکت پالایش نفت اصفهان که در قالب چند محور و با تمرکز به افزایش راندمان و توسعه و تکمیل زنجیر ارزش آفرینی طراحی شده است و مالکیت این شرکت بر پتروشیمی اصفهان و دارا بودن 18 درصد سهام شرکت نفت سپاهان به نظر می رسد از این پس نباید به شپنا به عنوان یک شرکت پالایشی صرف در بازار سرمایه کشور نگاه کرد و مجموعه فعلی اولین گام در تحقق اولین پترو پالایشگاه ایرانی مدرن را برداشته است. از سال مالی آتی در صورتهای مالی شپنا شاهد تحقق سود غیرعملیاتی قابل توجه از شصفها و شسپا خواهیم بود که این منبع قابل توجه می تواند در راستای توسعه و بازآماد بخش های مختلف پالایشگاه مورد استفاده قرار بگیرد. با توجه به سود 107 تومانی فعلی و موجودی قابل توجه کالاهای شرکت و ورود برخی از محصولات دیگر شرکت به بورس کالا دورنمای سود سازی شپنا بسیار مثبت ارزیابی می گردد. 

علیرضا زارع
لینک کوتاه
دیدگاه خود را ثبت کنید
دیدگـاه مخاطبــان
نام: بابک پاییزان | شنبه، 1400/10/25

👈تشکر از شما

نام: نیلوفر بدیعی | شنبه، 1400/10/25

👈بسیار کامل بود متشکر

نام: جاوید | دوشنبه، 1400/10/27

👈شپنا در سال 1401 طرح تولید حلال 410 را توسعه خواهد داد تا نیاز صنعت لاستیک را تامین کند این حلال بسیار گران قیمت است. ممنون از تحلیل عالی شما.

🔸پاسخ: خواهش می کنم. موفق باشید.

نام: رها بخشی | سه‌شنبه، 1400/10/28

👈خیلی خوب بود ممنونم پی بر ای فوروارد سهم رو چقدر ارزیابی می کنید؟

🔸پاسخ: بر اساس اجماع تحلیلگران و گزارش حسابرسی شده تلفیقی حدود 4 برآورد می شود.

نام: پانته آ بهتاش | چهارشنبه، 1400/10/29

👈لطفا برای شیران هم تحلیل بنیادی قرار بدهید تحلیل های بنیادی شما خوبه اما برای بهتر شدن لطفا پی بر ای و ای پی اس فوروارد هم اضافه کنید با تشکر

نام: دینا بخشی | پنجشنبه، 1400/10/30

👈جامع و کامل

لوگوی بورس نما

آموزش سرمایه‌گذاری در بورس و بازار سهام، تحلیل ها، فیلترها و اخبار روزانه، تحلیل بنیادی و تکنیکال، بررسی روانشناسی بازار، ارزهای دیجیتال و ... در وبسایت بورس نما برای مخاطبین محترم فراهم شده است. امکان تبادل و تبلیغات لینک و بنر نیز برای کسب سئوی بهتر، رتبه بهتر الکسا و معرفی محصولات و برند شما در بخش تبلیغات و تبادل لینک و بنر سایت فراهم شده است.


تبلیغات
تبلیغات